华安证券股份有限公司王莺，刘京松近期对乖宝宠物进行磋商并发布了磋商申诉《自主品牌抓续增长，线上直销增速亮眼》，本申诉对乖宝宠物给出买入评级，现时股价为47.75元。

乖宝宠物(301498)

主要不雅点：

2024H1公司归母净利润3.08亿元，同比增长49.9%

公司发布2024年半年度申诉：2024H1公司齐备收入24.27亿元，同比增长17.5%，归母净利润3.08亿元，同比增长49.9%，其中，2024Q2公司齐备收入13.29亿元，同比增长14.5%，归母净利润1.60亿元，同比增长32.6%。

盈利智商稳步提高，线上直销增速亮眼

2024H1公司销售毛利率42.1%，同比增长7.84个百分点，销售净利率12.7%，同比提高2.71个百分点。分居品看，2024H1宠物主粮齐备营收11.99亿元，同比增长18.5%，毛利率44.7%，同比增长12.78个百分点，主要系居品结构升级、自主品牌占比提高重复原材料价钱低位所致；宠物零食齐备收入11.94亿元，同比增长17.3%，毛利率39.2%，同比增长3.19个百分点。渠谈方面，2024H1公司直销渠谈(阿里系、抖音平台、京东、拼多多等级三方平台)齐备收入8.66亿元，同比增长61.2%，占主营业务收入比重35.9%，同比增长9.74个百分点，其中，阿里系/抖音平台的收入6.07亿元，同比增长50.71%，占主营业务收入比重25.1%，同比增长5.54个百分点。

销售用度抓续参预，股权激励彰显公司信心

用度方面，2024H1公司销售用度率19.03%，同比增长3.47个百分点，主要原因为公司发展自有品牌业务带来的直销渠谈收入占比增多，相应的实行用度及销售做事费增多；惩办用度率5.83%，同比增长1.53个百分点，主要系工资薪酬及计划做事费增长所致，研发用度率1.58%，同比下跌0.18个百分点。公司发布股权激励及绩效激励探究，侦查年度为2024-2026年三个司帐年度，侦查谋划为：以2023年为基数，2024-2026年营业收入增长率不低于19%/42%/68%，归母净利润增长率谋划不低于21%/39%/59%，激励探究推出彰显公司恒久发展信心，有望抓续引发中枢团队积极性。

投资提倡

公司深耕国内宠物商场，效力提高中枢自主品牌的品牌形象、商场占有率以及影响力，是国内宠物食物行业优质企业，追随公司国外业务稳步增长、国内商场自有品牌快速发展以及主粮产能抓续开释，咱们展望2024-2026年公司齐备主营业务收入53.57亿元、65.10亿元、78.00亿元(前值53.57亿元、65.10亿元、77.62亿元)，同比增长23.8%、21.5%、19.8%，对应归母净利润5.52亿元、6.88亿元、8.89亿元(前值5.74亿元、7.47亿元、9.19亿元)，同比增长28.8%、24.6%、29.1%，对应EPS1.38元、1.72元、2.22元。防守“买入”评级不变。

风险教导

国际生意摩擦风险；汇率变化风险；原材料价钱波动的风险；国内商场竞争加重风险；自主品牌开采不足预期风险等。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据探究，正直证券王泽华磋商员团队对该股磋商较为潜入，近三年预测准确度均值为79.66%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.7亿，凭据现价换算的预测PE为33.63。

最新盈利预测明细如下：