文 | 医曜勾引

20 世纪 50 年代，恒久贪污的天下影坛掀翻了一阵"新海浪"。

所谓"新海浪"，它莫得固定的组织、斡旋的宣言、好意思满的艺术概要，而是一场由年青东说念主自觉的电影谈话校正通顺。恰是在"新海浪"的带动下，电影行业贪污的想想才得到摆脱，那些僵化的规则才得以紧闭。

与当初法国电影"新海浪"近似，如今中国医药产业实则也正在经历一次 BD（商务拓展，指与其他企业聚拢进行研发或者销售）"新海浪"。此次 BD "新海浪"雷同紧闭了中国医药产业内恒久尘封的想想，转而运行积极拥抱国外。BD "新海浪"下，不仅催生了一个又一个的奏效案例，况兼还降生了 NewCo 这种新的融资模式。

BD "新海浪"的演进照旧是势在必行，不管是投资者如故从业者都应该趁势而为。

01 医药版《四百击》

法国电影新海浪天然无法溯源，但特吕弗所捏导的《四百击》却是公认法国电影新海浪的标杆。中国医药 BD "新海浪"的标杆又是什么呢？无疑即是传统龙头恒瑞医药的"认错"。

一直以来，恒瑞医药都被以为是中国医药产业的了得代表。凭借超强的研发能力，恒瑞医药一度是 A 股最留心的现款奶牛，其引以为傲的即是从不向商场融资，也不购买管线，完全依靠自研家具盈利。

从投资角度看，恒瑞医药"独力重生"的作念法如实值得追捧，但落地到当代医药产业，这种作念法却又是一种极大的虚耗。现如今的医药产业是篡改为王的时期，可篡改药是一门风险极大的贸易，稍有失慎就会满盘齐输，恒瑞这种通吃全鱼的作念法，无疑是将风险最大化。

恒瑞医药研发的 PD-1 卡瑞利珠单抗即是一个典型案例。天然卡瑞利珠单抗曾经创下单年国内 40 亿 + 的销售收成，但由于竞争者的遏抑加多，PD-1 赛说念最终堕入内卷，卡瑞利珠单抗的销售额也急转直下。推敲到恒瑞在卡瑞利珠单抗上仅研发用度就插足就接近 25 亿元，这个相貌天然不至于蚀本，但盈利趋势也统统是不足预期的。

在卡瑞利珠单抗遇到"内卷危境"的同期，科伦博泰、康方生物等篡改药公司却凭借大额 BD 交游出圈，成为那时本钱商场最炙手可热的明星公司。受此影响，恒瑞医药最终也在 2023 岁首计策全面转向，标识性事件即是前基石药业 CEO 江宁军的加入。

江宁军加入恒瑞医药后，最大的改变在于，公司中枢经管层有了簇新的血液。算作基石药业的设立者，江宁军有着丰富的教化和东说念主脉。此前，恒瑞医药以"快速随同"策略著称，有着极强的临床研发能力，可在企业计策方案层面，却显得并莫得章法，多数研发管线也莫得深度聚焦。

国外级的修复视线恰是江宁军所擅长的。他之前带领的基石药业，即是一家依赖于极强计策方案能力的公司，其研发模式主要有两种：一是自主笃定靶点，通过 CRO 相助进行临床前修复；二是成功从外部引进。这两种模式确实都是依靠高敏感度的方案明白，而这也恰是恒瑞医药所欠缺的。

自此运行，恒瑞医药在 BD 层面全面发力。2023 年 5 月，曾在辉瑞任职的张稣加入恒瑞医药担任内行 BD 选藏东说念主，在其牵头下恒瑞医药完成了总金额 60 亿好意思金的 license-out 交游，并创造了 NewCo 这种新的融资样子。不外，在完成这笔 BD 交游完成不久后，张稣就离开了恒瑞医药。

图：恒瑞医药 BD 着力一览，开始：锦缎计议院

但这一次，恒瑞医药并莫得让内行 BD 选藏东说念主的岗亭舒畅太久，10 月初领有强生商务资源的 Jens Bitsch-Norhave 博士就晓谕加入恒瑞医药，担任内行 BD 选藏东说念主。Jens Bitsch-Norhave 博士在强生积贮了丰富的 BD 教化，有望匡助恒瑞医药的 BD 发展更进一步。

除 BD 方面的发力外，近日恒瑞医药更是传出操办去港股二次上市融资的音问，拟融资金额高达 20 亿好意思元。淌若此举成真，那么无疑是恒瑞医药的又一次"破窗"，亦然向当代医药体系的又一次逼近。但对于恒瑞投资者来说，这却是一个利空音问，恒瑞医药"不向商场要钱"的传统被透澈紧闭，失望投资者在音问传出次日遏抑抛售恒瑞股票。

江宁军加入恒瑞医药，不错看作是中国医药 BD "新海浪"的《四百击》，标识着新发展想路的冉冉酿成。

02 BD 远比设想的进击

BD 选藏东说念主对于药企的进击进度远超投资者的设想。不管是大型 MNC，如故袖珍篡改药企，BD 都是企业发展的中枢命根子。

对于中国药企来说，BD 选藏东说念主是一个"新颖"的词汇，毕竟在大多数中国药企眼中，只须作念好研发就够了。但本色上，BD 的进击进度是不次于研发、销售的，一次好的 BD 交游是能够逆转企业发展运势的，如科伦博泰、百利天恒即是最典型案例。

近期聘任 BD 选藏东说念主的并非唯有恒瑞医药一家，君实生物、亚虹医药也均有 BD 选藏东说念主新来乍到。短短一个月内如斯多的 BD 选藏东说念主登上舞台，足以看出中国篡改药企业对于 BD 的可爱进度正在极剧进步。

君实生物聘用的 BD 选藏东说念主为 Mehul Shah 博士，曾担任 BMS 肿瘤业务发展交游的推行总监，领有跳动 20 年的商务拓展专科教化。尤其值得谨慎的是，Mehul Shah 博士恰是 BMS 与百利天恒 84 亿好意思元惊天 BD 交游的主导东说念主，多数的 BD 教化以及丰富的 BD 东说念主脉无疑会匡助君实生物加速 BD 脚步。

亚虹医药聘用的赵阳雷同经历稀奇，领有跳动 20 年教化 BD 教化。加入亚虹医药前，赵阳曾任康希诺生物的 BD 选藏东说念主，主导了康希诺生物与阿斯利康的 mRNA 疫苗相助。此外，赵阳还在前沿生物、天士力控股集团和复星医药主导了多项要紧的授权引进、投资和并购交游。对于亚虹医药来说，"老炮"赵阳有望期骗自己资源，激活公司未来的预期。

站在行业角度想考，中国药企聘任 BD 选藏东说念主，积极通过 BD 交游加深与外界的相助，这是行业良性发展的信号。中国医药产业领有不问可知的研发红利，这极少从药明康德等 CXO 公司在内行商场的强势发达就能看出。可为何中国篡改药却很难顺畅地走放洋门呢？衰败与外界的 BD 换取恰是其中的环节。

康方生物、科伦博泰、百利天恒，这些案例照旧足以讲授，中国自主研发的篡改药是能够获取 MNC 招供的。咱们的篡改药企业应该勇敢的走出去，与大型 MNC 积极换取，即使无法一次性完成 BD 交游，也不错从中领受教化与发展所在。

图：近两年重心 BD 交游一览，开始：锦缎计议院

正如咱们《爆款药物是卖出来的》一文中提到的：中国药企莫得必要一齐都跑去好意思国自建渠说念，百济神州能作念成亦然消耗了多数的资金与心血，应属于特例。大多数中国平庸药更应该聚焦研发，积极与 MNC 开展相助，这才是最能施展上风的所在。

对于中国药企来说，这场 BD "新海浪"无可幸免，但愿它能像畴昔法国电影新海浪一样改变总计这个词电影界的发展趋势。就连曾经"刚毅"的恒瑞医药都照旧运行全面拥抱 BD 交游，计议二次上市，这足以标明中国医药公司的中枢逻辑照旧改变。

对于恒瑞医药的改变，可能好多投资者暂时无法接收，毕竟"现款奶牛"是它一直以来的标签，跟着其冉冉与国外接轨，之前的逻辑例必会发生改变。因此，恒瑞医药的投资者基石例必会经历一场大洗牌，旧不雅念的投资者失望离开，新不雅念的投资者积极布局。但从行业不雅察者角度看，恒瑞的这种篡改是正确的，概况存在失败风险，但却是必须作念的事情。

融入内行医药体系中勾引，这才是中国医药企业未来的所在，咱们是有能力成为内行医药研发产业链中枢一环的。